Нецифровая экономика

ИИ-индустрия гоняет деньги по кругу По подсчётам Банка международных расчётов (БМР), в 2021–2025 годах 55,2% инвестиций в крупнейшие ИИ-компании пришли от других ИИ-компаний. Почти половина этих денег (46,4%) пришлась на сделки, в которых инвестор и получатель средств ещё и торгуют друг с другом. БМР называет такие связи круговыми: компания вкладывает деньги в партнёра и одновременно либо продаёт ему свою продукцию, либо сама у него покупает, просто гоняя деньги и не создавая никакой добавочной стоимости. Как пишет БМР, в 64% случаев, производитель чипов или облачный провайдер вкладывает деньги в разработчика ИИ-моделей, а тот покупает у инвестора вычислительные мощности. В итоге миллиард, вложенный в клиента, частично возвращается к инвестору в виде выручки. Для самих компаний в этом есть извращенный смысл, так как поставщик видит, сколько мощностей потребляет клиент и как быстро он растёт, и знает о нём больше любого банка. Заодно инвестиция гарантирует поставщику спрос на его продукцию. То же работает и в обратную сторону: клиент финансирует поставщика, чтобы получить доступ к дефицитным чипам и памяти и влиять на то, продаёт ли поставщик их конкурентам. Но инвесторам на рынке такая схема создаёт проблему. Если поставщик финансирует клиента, а потом записывает его закупки в свою выручку, рост поставщика оплачен его же деньгами. В результате непонятно, какая часть ИИ-бума держится на реальном спросе конечных покупателей. БМР напоминает, что похожая история уже случалась на рынке телекоммуникаций в конце 1990-х. Производители оборудования Lucent и Nortel кредитовали операторов связи, чтобы те покупали их оборудование, и записывали в отчётность и продажи, и выданные кредиты как активы. Когда доходы операторов не оправдали ожиданий, производители лишились и заказов, и денег, которые дали в долг. С ИИ может быть также, считает БМР - у клиента начнутся проблемы, поставщик, который в него вложился, потеряет и на доле, и на продажах. Круговые связи сосредоточены у нескольких гигантов, поэтому проблемы одного из них быстро перекинутся на остальных. Риск усиливают кредиты частных фондов и специально созданные компании, через которые финансируют дата-центры, так как они скрывают реальную долговую нагрузку. Отдельная проблема — часть рисков почти не видна снаружи. Многие ИИ-компании частные и раскрывают минимум информации. Даже у публичных компаний сделки могут включать долгосрочные обязательства по закупкам, гарантии стоимости чипов и оборудования, кредиты частных фондов и специальные компании для финансирования дата-центров. Некоторые обязательства появляются в отчётности только во время спада, когда по ним уже нужно платить. Следить за всем этим некому, кстати, некому, так как компании работают в разных отраслях и странах, и ни один регулятор не видит всей картины. Ее видит только @antidigital

Продленка отменена Помните, как в детстве родители говорили: «Хватит сидеть в телефоне, займись чем-нибудь полезным»? Один парень из Румынии, судя по всему, воспринял совет буквально. В свои 16 лет он не просто сидел в интернете, а руководил группировкой KillSec — ransomware-сервисом, который, по данным Европола, стоит за почти 1000 атак по всему миру. Операция под названием KillSwitch, которую координировали Европол и Евроюст при участии властей девяти стран, завершилась 30 сентября. Следователи установили, что главным оператором и администратором KillSec был подросток. Его задержали в испанском Аликанте, а всего были арестованы трое подозреваемых, проведено восемь обысков и изъято как минимум 110 терабайт украденных данных. Еще один фигурант — разработчик группировки — недавно отметил 18-летие, но на момент части преступлений был несовершеннолетним. Группировка действовала с 2024 года, похищала данные из плохо защищенных облачных хранилищ и требовала выкуп под угрозой публикации. В некоторых случаях выкуп был «существенным». А чтобы не тратить время на рутину, злоумышленники использовали ИИ для поддержки инфраструктуры и поиска новых жертв. Теперь у вундеркинда будет много свободного времени, чтобы подумать о своем поведении. Возможно, даже о домашнем задании. Или о том, что карьера в кибервымогательстве — не самая надежная инвестиция, особенно когда за тобой охотятся девять стран. @antiinfosec

85 ярдов и «Точка» Вчера совет директоров «Т-Технологий» оценил банк «Точка» в 84,8 млрд рублей и утвердил условия, на которых заберёт его целиком. Акции группы на Мосбирже выросли на 4%. Платить будут двумя способами. За 64% банка отдадут 170 млн новых акций по 320 рублей, с премией 27% к рынку. Остальные 36% оплатят деньгами, в том числе заёмными. Это около 30,5 млрд рублей. Теперь о том, кому платят. Компания «Каталитик пипл» (50,01% у самих «Т-Технологий», а 49,99% у «Интерроса» Владимира Потанина, основного владельца «Т-Технологий»), владеет как раз 64%, за которые платят акциями. Поэтому, видимо, половина новых акций вернётся в группу, а вторая половина ее крупнейшему акционеру. Деньги же, видимо, уйдут основателям «Точки». Забавно, что за полгода оценка «Точки» не изменилась ни на копейку: в апреле «Интеррос» выкупил у VK 25% «Точки» за 21,2 млрд рублей, то есть банк целиком оценили как раз в 84,8 млрд. Видимо, решили, не кормить консалтеров и не заморачиваться с новыми оценками. «Коммерсантъ» тогда приводил мнения аналитиков: сделка прошла по 7 годовым прибылям при 4–5 в среднем по сектору, «заметно выше прежних ценовых ориентиров». VK купила этот пакет в 2023 году за 11,6 млрд. В том же году банк «Траст» продал 90% «Точки» за 41,5 млрд, то есть весь банк стоил около 46 млрд. За три года оценка выросла в 1,8 раза. Теперь же застыла на месте. Председатель совета Алексей Малиновский обещает, что покупка окупится с доходностью выше 30%, а дивиденды на акцию за 2026 год вырастут более чем на 20%. Закрыть сделку хотят до конца года. @antifintech